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油市波澜不惊 警惕新“黑天鹅”起飞

来源:通讯员投稿
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时间:2017-12-22

  【连云港金融网 0518.biz】今年以来,国际油价上涨超过10%,在OPEC达成减产协议之后,原油市场似乎风平浪静。但相关分析师提醒称,委内瑞拉可能会成为2018年原油市场飞出的一只“黑天鹅”。“2018年委内瑞拉石油产量将大幅减少,这给该国带来的损失可能会远远超过投资者的预期,甚至堪比2002年该国的罢工事件。”此外,也有行业人士认为,2018年原油库存或将减少、页岩油继续增长、石油价格稳步上涨,最终使OPEC退出所达成的协议。总体来看,2018年仍有很多不确定性。

  最大产油国可能面临减产

  “世界最大产油国之一的石油产量将大幅减产,市场投资者可能低估了该国危机的严重性。”加拿大皇家银行(RBC)资本市场分析师预测。

  他口中的世界最大产油国之一指的是委内瑞拉。由于超级通胀、债务违约、经济混乱和缺乏投资,委内瑞拉的原油产量不断下滑至目前的30年来最低水平。信用违约互换数据显示,在未来的12个月内,委内瑞拉石油公司的违约概率为75%,未来5年违约率将达99%。

  “债务违约将会像雪球一样越滚越大,恶化经济的同时也会继续对其原油产量带来影响。”银河期货深圳分公司投研部刘燕义指出,2017年11月产量为183万桶/日,较去年同期减少了23万桶/日。明年在债务违约恶化、投资贸易减少及超级恶性通胀的影响下,估计产量减少幅度会大于过去一年,或在30-60万桶/日的范围内,关注进一步制裁和中小规模罢工的可能,将分别在中期短期突破此范围。

  方正中期期货分析师隋晓影指出,委内瑞拉是世界上石油储量最多的国家之一,但其石油产量总体并不高。从长期来看,石油行业投资资金不足一直是制约其石油业发展的重要原因,其国内大力推行石油国有化令其国内石油业无法与其他国家合作,同时也遭到国内石油行业的反对,导致石油专业技术人才流失。而近几年与美国关系恶化、经济崩溃以及严重的债务问题进一步加剧了该国石油业困局,因该国经济严重依赖于石油出口,在其出口贸易中石油出口占比高达90%左右,而严重的债务危机、资金匮乏以及管理等问题,令该国石油业雪上加霜,并导致自2016年以来石油产量大幅下滑。

  一德期货分析师陈通指出,截至2017年11月,委内瑞拉原油产量水平跌至1986年以来新低。由于委内瑞拉国家石油公司(PDVSA)背负大量外部债务而持续削减成本和资本开支,预计其2018年产量继续减少约30万桶/日。不过,市场更加担心的是PDVSA发生类似2002年的工人大规模罢工而导致原油产量锐减。虽然委内瑞拉国内经济和债务危机不断恶化,但目前发生石油工人罢工的可能性较小。

  供需影响几何

  对于委内瑞拉石油供应断裂的担忧席卷了市场。国际投行的分析师们认为,未来几个月油价可能出现大幅波动,由地缘问题驱动导致的供应中断在2018年可能会更加严重。

  今年6月以来,原油价格震荡走高,截至12月21日,NYMEX原油收报57.96美元/桶。本月初,高盛将明年布伦特原油价格预期上调至62美元/桶,美国WTI原油预计将为57.50美元/桶。修订价格从58美元/桶和55美元/桶有所上调。预计由OPEC主导的延长减产的承诺比预期的更有力,将支撑油价到2018年。

  “委内瑞拉是OPEC成员国,由于近两年原油市场整体呈现供应过剩的局面,主要产油国均采取减产策略以支撑油价,因此委内瑞拉原油产量的下滑顺应时局,但随着市场供给过剩局面的逐步修复,2018年原油市场逐渐趋向平衡,在此背景下,委内瑞拉原油产量进一步下滑将引发供应忧虑,OPEC方面也可能相应调整减产策略以弥补该国产量的减少。”隋晓影表示。

  刘燕义认为,目前委内瑞拉产量减少已远超减产协议中的要求,常规缓慢的减少将会使得OPEC减产执行率进一步上升,有助于全球油市实现再平衡,对原油价格会有一定程度的支撑。

  陈通指出,目前原油市场处于再平衡进程中,OECD原油库存持续下降,过剩库存的去化也意味着油价缓冲垫的消失,若委内瑞拉由于国内动乱出现原油供应大幅中断,短期油价难免出现飙升,但委内瑞拉经济高度依赖石油收入,保障原油生产和出口是任何一届政府的必需工作,原油供应持久性中断的可能性不大。

  供需弱平衡是明年主基调

  “当前原油消费处于淡季,全球炼厂处于检修高峰期,炼厂供应将有所下滑,成品油库存走升,同时近期成品油裂解价差走低,也预示着下游需求将走弱。”隋晓影说。

  供应方面,11月30日OPEC会议敲定延长减产至2018年底,尼日利亚与利比亚将设定产量上限,基本符合市场预期。高盛称11月OPEC减产执行率高达132%,减产一年来效果显著,全球库存明显下降,月差结构也实现优化。EIA和OPEC月报均上调明年美国产量增速。

  “近期数据显示,美国钻井平台止跌回升,产量屡创新高,美油企对油价反应敏感且迅速,高量库存井的存在将成为压制油价的中长期因素。”刘燕义指出,中长期来看,供应存在委内瑞拉与伊朗的不确定因素,需求谨慎乐观,库存在OPEC维持减产的努力下料会继续缓慢下降,明年油价中枢预计在60-65美元/桶,今年约为55美元/桶,波动区间可能在50-80美元/桶之间。

  陈通指出,2018年供需弱平衡将是油市主基调。由于全球经济稳定复苏,石油需求能够维持160万桶/日的增速,美国仍是需求格局的“稳定器”,中、印两国将引领需求提升;供应的变动将是平衡油市的关键,OPEC高减产执行率或难维持,美国页岩油产量将大幅反弹,其他非OPEC国家整体原油产量由于长周期项目进入投产高峰也将出现较大增幅。2018年OECD石油库存整体将维持稳定,但由于美国页岩油盈亏平衡价格抬升,油价重心有望上移,预计WTI油价运行区间为47-67美元/桶。

  短期来看,隋晓影认为,目前北半球冬季取暖需求旺季尚未到来,近期下游需求整体在走弱,成品油库存有走升迹象,同时美国原油产量持续攀升,基本面整体处于偏弱局面。而产油国减产兑现后油价不具备进一步上涨的动力,近期主要是福蒂斯输油管道泄漏以及中东局势不稳在支撑油价。短期来看,市场多空因素交织,油价维持高位震荡,后期大概率走弱。