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商品走势分化 铁矿石上涨3.05%

来源:通讯员投稿
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时间:2017-11-23

  【连云港金融网 www.0518.biz】周四商品走势分化,截止下午收盘,铁矿石上涨3.05%,焦煤、橡胶、PVC涨逾2%,锰硅、沥青涨逾1%,而跌幅方面,沪铅下跌2.92%。

  11月以来,焦炭期货价格出现一波反弹行情,但我们认为此轮反弹或已接近尾声。

  四重诱因引发反弹

  以下四点是这一波反弹的诱因:一是部分地区现货价格止跌。11月以来,华东、河北部分焦化企业上调产品出厂价格。经过前期的多轮产品出厂价下调后,焦化企业面临的成本压力越来越大,上调出厂价是维护自身利益的应有之举。

  二是焦化企业开工率继续下滑。11月以来,产能<100万吨的独立焦化企业开工率均值为71.30%,产能100万—200万吨的独立焦化企业开工率均值为66.67%,产能>200万吨的独立焦化企业开工率均值为79.33%,相较10月开工率均值分别下降4.80%、3.22%、4.96%。开工率下滑是焦化企业成本压力加大的结果。

  三是螺纹钢价格的先行反弹带动。在黑色系的几个主要品种里,螺纹钢价格的变动常常引领着其他品种。螺纹钢1801合约早在10月中旬即见底反弹,而焦炭1801合约在10月末方见底反弹。

  四是市场传闻诱发的短线做多情绪。11月以来,时常有关于焦化限产政策趋紧的传闻,这使得短期市场做多情绪浓重。

  供需面未有显著变化

  不过,中期市场走势仍取决于商品的供需关系,我们认为当前焦炭市场的供需关系并不支持其大幅度上行。

  首先,需求变化是影响焦炭期价的核心因素,而钢铁生产是影响焦炭需求的最重要行业。当前,“2+26”城市限产政策如期执行,钢铁产量必然下降,这意味着焦炭需求会萎缩,焦炭价格将受到压制。

  其次,焦炭限产力度是否加大存疑。11月焦化企业开工率较10月确有下滑,但这是在焦炭现货价格持续下行的背景下出现的,而随着焦炭价格反弹,焦化企业的减产动力减弱。微观调研显示,部分地区焦化企业已有复产动作。

  再次,库存变化显示供需关系无明显改善。11月17日,样本内国内独立焦化厂库存总计为78.04万吨,环比10月上升30.7%,同比上升34.6%;焦炭港口库存总计为230万吨,环比10月下降7.5%,同比下降17.9%;国内大中型钢厂焦炭平均库存可用天数为12.5天,与上月同期持平,同比上升108.3%。也就是说,当前独立焦化企业库存压力较大,钢厂焦炭原料库存充足,而中间环节库存水平稍有下降。焦化企业出货压力较大而钢厂补库意愿较低,使得本就在产业链中处于相对强势地位的钢厂,拥有了更多的话语权。焦炭期货不具备大幅上涨基础。

  期货升水压制期价

  虽然部分地区焦炭价格止跌回升,但另外一部分区域焦炭现货价格却在下调。11月上旬,山东钢铁企业再度下调焦炭采购价100元/吨,这已是第九轮价格下调,累计降幅700元/吨。

  在现货市场涨跌互现的情况下,期货价格与现货价格之间的价差变化值得研究。目前,距离焦炭1801合约交割不到两个月,而按照天津港的现货价格计算,当前焦炭1801合约已经出现了升水。这是近几个月以来比较罕见的现象,意味着市场有了套利空间,将打压焦炭1801合约价格。

  总之,近期焦炭期价反弹事出有因,但其供需面并未有显著变化,焦炭期价不具备大幅上行基础,投资者可等待合适的做空点位出现。

  供需情况已经悄然生变螺纹钢有望持续走高

  11月以来,螺纹钢期货持续反弹,有再创新高的之势。笔者认为,螺纹钢供需情况已经悄然生变,一方面基建投资增速呈现加快态势,另一方面螺纹钢现货库存明显下降,整体仍处于偏低水平。当前,盘面做空动能大幅减弱,预计反弹行情仍将持续。

  四季度经济下行压力增加

  宏观层面,10月规模以上工业增加值同比增长6.2%,低于预期的6.4%;社会消费品零售总额同比增加10%,低于预期的10.5%;1—10月,中国固定资产投资(不含农户)同比增长7.3%,增速创年内新低。这些提示四季度经济下行压力增加。

  黑色系商品终端消费主要在房地产和基建,房地产的比重比基建略大一些。房地产方面,上周中国10年国债收益率突破4%,利率高的最直接后果就是银行不愿做房贷业务,成本转嫁给消费者(买房的)。据权威统计数据,2017年10月,全国首套房贷款利率较去年上浮19.37%,各种房贷的月供负担大幅增长,使得越来越少的人选择房贷,而房贷减少有可能冲击新建房产及二手房的销售价格。虽然今年金融去杠杆,但房地产信托逆势增长——经历2016年一路下滑之后,今年二季度出现明显回升。这引发监管部门的警觉,随即银监会下发《2017年信托公司现场检查要点》等多个文件,重点检查信托资金违规拿地业务。笔者认为,一旦调控政策收紧,则终端需求增速将出现比较大幅的下滑,只是还需要时间才能体现,短期对钢材需求的利空还难以体现。

  基建方面,国家统计局数据显示,今年1—10月全国基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长19.6%,仍保持快速增长,高于2016年17.4%、2015年17.2%的增速,呈现加快的态势。新开工计划总投资和固定资产投资到位资金等投资先行指标,增速在逐月加快,明年基建投资有望保持快速增长。因此,基建投资这一块对钢材的需求在短期仍有一定的提振作用。

  终端需求出现明显好转

  行业层面,11月15日“2+26”城市采暖季限产正式启动,此次限产时间将延续到2018年3月15日,很多钢厂加入限产队伍,部分地区限产力度将达到50%。也就是说,钢铁行业正式开始采暖季错峰生产,供给进入实质收缩阶段。在供应不断收缩的同时,下游需求出现连续改善的情况。经历10月“旺季不旺”后,11月以来终端需求出现较为明显的好转。华东地区需求转旺,其中上海终端线螺采购量连续3周环比回升,上周成交逼近年内周度成交高点;华北地区工地前期一度出现全面停工,最近部分工地出现复工,并有加速赶工的迹象;华南地区虽然面临较大的北材南下压力,但从目前的情况来看,华南地区基本能够消化北方的南下资源,港口压港现象有所缓解。

  笔者对后期终端需求预期并不悲观,虽然北方地区天气转凉不可避免地会对下游工地施工产生不利影响,但从全国角度来看对冬季终端需求不宜过分悲观。也就是说,需求下降速度可能要远低于供应下降速度,供不应求矛盾有继续扩大的可能。截至10月下旬末,重点钢铁企业钢材库存量为1218.45万吨,旬环比减少61.7万吨,下降4.82%,创今年6月下旬以来最低水平。截至11月17日当周,螺纹钢社会库存量为364.60万吨,周环比下降9.42%,持续5周下降,且降幅持续扩大。由于产量下降过快,钢厂及社会库存偏低,钢厂及贸易商均有较强的挺价意愿,现货易涨难跌。

  目前距离螺纹钢1801合约交割还有两个月,1801合约更多会受到产业利多支撑。截至11月20日,螺纹钢主力合约贴水现货高达484元/吨。期货维持贴水的结构,不支持大的下跌行情,期货存在回归动力。

  年底前或维持振荡上扬走势

  从盘面上看,自10月底以来,螺纹钢1801合约持续反弹,前二十名主力持仓在绝大多数时间里处于空头占优势的局面,净空持仓在11月7日和8日这两天增到近期高位,净空接近5万手。此后,随着价格大幅反弹,净空大幅下降,在11月13日转为净多1.2万手,价格在次日创出反弹新高3946元/吨。不过,净多局面仅维持了两天,11月15日净空格局再次出现,直到17日价格出现回落。总的来看,价格经过持续反弹之后,净空优势已大大缩减,进一步反弹已是大概率事件。

  从日线走势上观察,螺纹钢1801合约下方支撑为11月13日最低价3813元/吨。临近年底,从历史统计来看,黑色系股票和商品价格大概率维持振荡上扬走势,甚至可能测试9月高点。